8月，一度陷入困境的湖南步步高商业连锁股份有限公司（以下简称"步步高"），公布了2024年上半年报，其中，归属于上市公司股东的净利润较上年同期实现了82.68%的显著减亏幅度。步步高将主要原因归结为引入共益债后实现业绩修复。9月27日晚间，步步高收到湘潭市中级人民法院送达《民事裁定书》，公司因被法院裁定受理重整而触及的退市风险警示情形已经消除，根据《深圳证券交易所股票上市规则》相关规定，公司已向深圳证券交易所申请撤销相应的退市风险警示，公司超市业态逐步恢复正常经营，公司迎来发展新篇章。

值得一提的是，南京紫金投资集团旗下的紫金资产管理公司，参与投资了步步高共益债项目。作为公司参与的首个上市公司重整项目，紫金资管不仅投放的资金顺利收回全部本息，而且成功助力企业浴火重生，在践行投行化转型的道路上又迈进了里程碑式的一步。

危中寻机，瞄准共益债"蓝海"

据悉，共益债投资通常是指在破产重整程序中，投资者向已申请破产但仍具备重整价值的企业发放的借款；资金用于企业继续商业经营或完成特定项目，以保障全体债权人利益并享有优先清偿权的投资模式。

"我们是从去年开始探索上市公司共益债这块业务的，这可以说是当下的‘蓝海’。"紫金资管步步高项目负责人张睿介绍，近年来，破产重整已经成为解决上市公司财务困境和经营困境的重要手段，在上市公司破产重整期间，共益债投资成为帮助企业维持正常稳定经营，化解社会、金融风险的重要工具。

步步高就是一个典型例子。这家2008年上市的湖南企业，被称为"民营超市第一股"，但因为种种原因陷入债务和经营双重困境，于2023年7月开启重整进程。为了恢复、维持业务经营，湘潭中院许可步步高10亿元以内的共益债借款。在经过多次内部研讨并充分评估项目风险后，紫金资管果断作出投资决策，与合作方共同出资1亿元参投步步高破产重整共益债。

"我们为什么做这个项目？首先这符合紫金资管的主业方向，我们可以发挥紫金资管化解金融风险、服务实体经济的核心功能。其次选择投资步步高共益债项目，是我们认为步步高作为湖南当地连锁超市品牌，重整成功概率较大，步步高通过破产重整的方式化解债务危机后，可甩掉包袱轻装上阵，长远看仍具有一定投资价值。"张睿说。

事实证明，这项投资是非常及时和正确的。共益债为步步高提供了必要的资金支持，在市场层面传递了积极的信号。步步高也经历了一系列的调整改革，多家门店日销售额显著增长，整个公司向良好的趋势迈进。近期，17家重整投资人缴纳的约22亿元重整投资款顺利到账，步步高的重整工作取得重大突破，10亿元共益债本息圆满兑付。

转型升级，发挥投行基因

步步高共益债项目的成功，为老牌投资公司转型升级开了个好头。专业团队的沉稳谨慎，国资平台的深厚底蕴，都是紫金资管投行化转型的底气。

"在步步高项目的尽调中，充分发挥了我们团队的投行基因。"张睿说，团队在2023年下半年，多次去湖南步步高门店考察经营状况，了解重整工作进展。"我们去了四五家门店，重点考察了长沙和湘潭的两家核心门店，实地看人流量、商品价格，对它的供应链优势有一个评判。并且对步步高的债权债务、资产情况进行了梳理，同时也对整个线下零售行业的未来发展进行了深入研究。"

紫金资管团队走访调研步步高

获得收益很重要，规避风险更重要。"从底线思维考虑，如果破产重整没成功，在破产清算程序下共益债也是有一定优先级的。从我们的评估看，这个企业的资产也是足够覆盖共益债投资的。所以这是一个多维度考量。对于紫金资管来说，共益债项目可以说充分发挥了公司的业务优势，既可以发挥公司传统资产业务对资产估值的判断优势，也能发挥公司对行业研究和未来发展的投行化优势，可以说是双剑合璧。"张睿说。

除了自身团队的专业性，紫金资管还积极拓展合作共赢的"朋友圈"。据透露，此次步步高共益债是紫金资管与广州一家专业从事特殊资产的投资公司共同参与的。张睿坦言，"我们之前并没有参与过上市公司的破产重整项目，成功参与步步高相当于紫金资管正式迈入了这个圈子。"之所以跟合作方合作投资，一是因为他们近年来深入开拓特殊资产领域投资，尤其在上市公司破产重组业务方面，成功投资多个项目，具有丰富的经验，二是因为优势互补，双方前期以项目为纽带建立了较深的合作基础。此次合作成功，也为双方进一步合作奠定良好基础，是双赢之举。

紫金伴行，彰显国企担当

共益债项目的投资，是紫金资管坚持改革，聚焦主责主业，发挥资管公司化解金融风险的有效尝试，也实现了业务品类上新的突破，充分展示了公司在资管领域的专业能力和创新精神。虽然相比紫金资管的传统业务，共益债的占比并不大，但作为投行化转型的标志，具有示范引领作用。"回头看，当时这个项目有很多潜在投资人是我们的竞争对手，我们能够成功投资也得益于集团和公司近年来深化改革成果，虽然此前从未参与过该类项目，但公司领导层审时度势、敢于决策，可以说是因为公司决策层的决定使我们迈入了上市公司破产重整的崭新领域，打开了业务局面。"张睿说。

在国资探索共益债业务中，紫金资管认真谋划、提前布局。张睿说，紫金资管在年初就会对可能发行共益债的上市公司进行全盘梳理，而这个梳理过程也是对产业企业的全周期关注，能及时发现企业发展过程中的问题，联合集团旗下其他子公司提供综合金融服务。

这正契合了紫金投资集团综合金融服务品牌——"紫金伴行计划"的初衷：充分发挥集团金融全牌照优势，拓展灵活多元的金融服务业态，为企业提供综合金融服务，为市场主体纾困赋能。

未来，紫金资管将继续围绕上市公司破产重整，深化探索投行化转型，聚力提升防化金融风险水平，把服务实体经济作为出发点和落脚点，全面增强战略功能，服务大局。同时，紫金资管作为紫金投资集团旗下企业，进一步深入融入"紫金伴行计划"，面对出现阶段性危机的特殊资产，联合集团兄弟公司资源，个性化定制纾困方案。同时在支持产业发展方面，立足南京、立足江苏，在业务开展过程中关注符合南京市创新型产业集群"4266"方向的企业，发挥集团优势为企业提供综合金融服务，践行国企职责、彰显国企担当，为"紫金伴行计划"的高质量实施、实体经济的高质量发展贡献力量！